Se está abriendo una marcada divergencia entre el rendimiento del precio de las criptomonedas y la economía subyacente del protocolo. La última actualización del mercado de Bitwise muestra que el Índice Bitwise 10 Large Cap Crypto cayó un 15,4% en el segundo trimestre, con ocho de sus diez componentes registrando rendimientos negativos. Marca el tercer trimestre consecutivo de pérdidas, la racha más larga desde el mercado bajista de 2022.
Sin embargo, el mismo informe detalla un universo paralelo de expansión en cadena. La actividad de transacciones de Ethereum es ahora aproximadamente 13 veces mayor que el mínimo del mercado bajista de 2022. El valor total bloqueado en DeFi ha subido más del 60%. Los activos bajo gestión de stablecoins se han duplicado aproximadamente. El volumen del mercado de predicciones alcanzó un récord de 43.200 millones de dólares durante el trimestre, mientras que los activos tokenizados del mundo real subieron un 50,3% en lo que va de año hasta los 32.890 millones de dólares.
La sangría de los ETF y hacia dónde huye el capital
Los ETF de Bitcoin al contado registraron su peor trimestre de salidas de capital de la historia, lo que confirma que el dinero institucional se ha estado retirando. No se trata de una rotación sutil; es una retirada histórica. Sin embargo, mientras los inversores de ETF se alejan, el motor de liquidación de stablecoins sigue funcionando a 2,3 veces el volumen de Visa. Eso indica una base de usuarios nativos de criptomonedas que está lejos de estar inactiva.
Lo que hace que las salidas de los ETF sean especialmente dolorosas es que llegaron después de meses de avances regulatorios y se lanzaron con altas expectativas. La rapidez del cambio de tendencia tomó por sorpresa a muchos asignadores de activos. Sin un motor de demanda comparable que lo reemplace, la acción del precio se ha inclinado fuertemente a la baja.
A los fundamentales no les importan los rendimientos trimestrales
Debajo de los gráficos de precios, la expansión es tangible. Los mercados de activos tokenizados del mundo real, cubiertos en el resumen semanal de tokenizaciónde BlockchainReporter, han superado los 32.890 millones de dólares, un aumento de la mitad en cuestión de meses. Eso es valor real moviéndose en cadena, no solo apalancamiento especulativo.
El aumento de las transacciones de Ethereum y el repunte del TVL de DeFi no encajan con la historia de un ecosistema moribundo. La actividad de los desarrolladores sigue concentrada en Ethereum y un puñado de otras cadenas. Según el último análisis de actividad de desarrolladoresde BlockchainReporter, Ethereum continúa liderando en constructores activos, lo que rara vez es la huella de una clase de activos en declive terminal.
Lo que el mercado observará a continuación
La mayor incógnita es si los flujos de capital institucional pueden sincronizarse con el crecimiento en cadena en el corto plazo. Los reembolsos de ETF necesitarán un catalizador macro o político claro para revertirse, y ese catalizador aún no es evidente. Mientras tanto, los datos de liquidación de stablecoins sugieren que gran parte de la actividad ocurre fuera del envoltorio del ETF, por parte de usuarios para quienes las criptomonedas ya son infraestructura de pago, rendimiento y liquidación.
Para los operadores, el próximo trimestre pondrá a prueba si la brecha entre fundamentales y precio se reduce mediante una recuperación del precio o mediante una desaceleración de la actividad en cadena. Dados los volúmenes récord del mercado de predicciones, al menos una parte del mercado sigue apostando por la volatilidad impulsada por eventos en lugar de un verano tranquilo. Las cifras de Bitwise no ofrecen un pronóstico, pero dejan claro una cosa: el viejo manual del mercado bajista, donde todo se hunde junto, se está reescribiendo.
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