La fiebre por el trading de criptomonedas que una vez definió a los mercados surcoreanos se ha evaporado a un ritmo extraordinario. Según el informe original de WuBlockchain, las cinco mayores plataformas de criptomonedas del país —Upbit, Bithumb, Coinone, Korbit y Gopax— registraron en conjunto un volumen promedio diario de operaciones de solo 305 millones de dólares en julio, un colapso del 89% frente a los 2.820 millones registrados un año antes. En el mismo período, el índice de referencia KOSPI se disparó un 114,44%, atrayendo el capital de riesgo de vuelta a las acciones nacionales. El colapso es sorprendente para un país que, durante el mercado alcista de 2021, a menudo vio a su moneda figurar entre los pares fiduciarios más negociados a nivel mundial. Las cifras marcan uno de los cambios más drásticos en el comportamiento de inversión minorista desde el auge de las criptomonedas de la era pandémica.
El agregado mensual subestima cuán escasa se ha vuelto la liquidez en días individuales. ZDNet Korea informó que el lunes, el volumen diario en las mismas cinco plataformas cayó un 88%. Los ingresos por comisiones, el alma de estos exchanges, se han desplomado en paralelo, obligando a algunos operadores a liquidar porciones de sus propias reservas de criptomonedas. Korbit, uno de los lugares más pequeños, vendió 15 BTC y 60 ETH para recaudar aproximadamente 1.600 millones de wones (1 millón de dólares), una medida defensiva que señala cuán delgado se ha vuelto el margen de maniobra para las plataformas de segundo nivel.
El repunte del mercado de valores aleja el capital
Los inversores minoristas surcoreanos, durante mucho tiempo el motor del mercado de criptomonedas del país, históricamente han oscilado agresivamente entre clases de activos. El aumento del 114% del KOSPI desde julio pasado —impulsado por el optimismo manufacturero orientado a la exportación, la demanda de semiconductores y las reformas de gobierno corporativo— ha creado un poderoso incentivo para rotar fuera de los activos digitales. A diferencia de ciclos anteriores donde las criptomonedas y las acciones a veces se movían en tándem, este desacoplamiento sugiere que el capital local ya no trata a las criptomonedas como un activo de crecimiento, sino más bien como una fuente de fondos para redistribuir en el mercado de valores.
El cambio no se trata simplemente del rendimiento de los precios. El endurecimiento regulatorio en los últimos dos años, incluida la implementación de los estrictos requisitos de presentación de informes de la Unidad de Inteligencia Financiera y la aplicación de la regla de viaje, ha hecho más engorroso para los exchanges incorporar y atender a usuarios minoristas. Si bien estas medidas tenían como objetivo frenar el lavado de dinero y proteger a los consumidores, también han atenuado levemente la rotación especulativa. El resultado es un mercado donde incluso el exchange más grande, Upbit, debe lidiar con una actividad drásticamente menor, mientras que los competidores más pequeños enfrentan preocupaciones existenciales.
La presión sobre los exchanges aumenta a medida que caen los ingresos por comisiones
La decisión de Korbit de vender parte de sus tenencias de tesorería no es un síntoma aislado. Es probable que otros exchanges de nivel medio enfrenten cálculos similares. Coinone y Gopax, ambos considerablemente más pequeños que Upbit y Bithumb, operan con colchones de capital más delgados. La venta de BTC y ETH por parte de Korbit subraya cuán rápido la compresión de comisiones puede obligar a las plataformas a monetizar activos que antes se consideraban reservas a largo plazo. También insinúa que algunos operadores pueden estar subcapitalizados en relación con el entorno de volumen actual.
En un mercado donde el volumen diario promedio en cinco plataformas principales ha caído por debajo de los 305 millones de dólares, la lucha por el flujo de órdenes restante se vuelve de suma cero. El dominio de Upbit podría profundizarse, empujando a los competidores más débiles hacia la adquisición, la reestructuración o el cierre. La divergencia entre los que tienen y los que no tienen se está acelerando, y la fortaleza continua del mercado de valores solo refuerza la tendencia.
Lo que sigue siendo incierto
Si esta sequía de volumen representa un cambio estructural permanente o un mínimo cíclico sigue sin estar claro. Corea del Sur ha visto anteriormente cómo el trading de criptomonedas se secaba durante los auges bursátiles solo para regresar cuando el apetito especulativo se reavivaba. Sin embargo, el panorama regulatorio ha cambiado de maneras que pueden limitar un repunte brusco. Estándares de cotización más estrictos, restricciones a las monedas de privacidad y expectativas de declaración de impuestos más intrusivas podrían limitar el apalancamiento y la rotación que anteriormente impulsaban los picos de volumen.
Al mismo tiempo, si el impulso del KOSPI se estanca o se revierte, parte del capital actualmente estacionado en acciones podría fluir de regreso a las criptomonedas. La pregunta es si los exchanges pueden sobrevivir lo suficiente para beneficiarse de tal rotación, particularmente aquellos que ya están vendiendo sus propias reservas para mantenerse a flote. Por ahora, los datos pintan un panorama claro: el mercado de criptomonedas de Corea del Sur está en una profunda retracción, y el equilibrio de poder se ha inclinado decisivamente hacia las acciones.
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