La carrera en la tokenización está cambiando. Dar a los traders acceso a acciones, materias primas y otros activos del mundo real en un exchange de criptomonedas ya no es suficiente: el siguiente paso es hacer que esos activos funcionen como capital. Un nuevo informe de Block Scholes y Bitget, publicado el 7, de octubre de 2026, examina cómo la Cuenta Unificada Multi-Activo (UTA) de Bitget logra esto y qué significa para la eficiencia del capital y el riesgo.
De cuentas separadas a un solo fondo de garantía
Bitget atiende a más de 125 millones de usuarios y se posiciona como un Exchange Universal (UEX), combinando las fortalezas de las plataformas centralizadas y descentralizadas. A través de una sola cuenta, los usuarios pueden operar más de 2 millones de criptoactivos junto con acciones tokenizadas, ETFs, materias primas, metales preciosos y forex.
En julio de 2026, Bitget lanzó la Cuenta Unificada Multi-Activo, la siguiente etapa de su producto UEX. Incorpora acciones estadounidenses tokenizadas al mismo marco de margen utilizado para el trading de criptomonedas. Más de 370 activos elegibles, incluidas 125 acciones estadounidenses tokenizadas (rStocks), ahora se encuentran en un solo fondo de margen. Los nombres admitidos incluyen Apple (rAAPL), Amazon (rAMZN), Google (rGOOGL), Nvidia (rNVDA) y el ETF Nasdaq-100 (rQQQ).
La cuenta evolucionó en tres generaciones:
| Generación | Cómo funciona el margen |
|---|---|
| Generación 1 | Spot, margen y futuros se encuentran en billeteras separadas; cada posición y activo se margina por separado |
| Generación 2 | Todos los criptoactivos se fusionan en un fondo de margen compartido que respalda cada posición |
| Generación 3 (UTA Multi-Activo) | Las acciones tokenizadas y otros activos del mundo real se unen al mismo fondo como garantía |
Una cartera de $1M: $165K menos de margen
Para medir la ganancia, Block Scholes modeló una cartera institucional hipotética de $1M con un sesgo largo en cripto y una manga de valor relativo de chips de IA frente al Nasdaq-100:
| Posición | Tamaño | Apalancamiento |
|---|---|---|
| Largo en rStocks de Nvidia, AMD, Broadcom, TSMC y Micron | $175K | Spot |
| Largo en perpetuo de BTC | $410K | 5x |
| Largo en perpetuo de ETH | $300K | 5x |
| Corto en perpetuo del ETF Nasdaq-100 | $115K | 5x |
En agosto de 2026 la cartera rindió un 17% sobre su nocional de $1M, impulsada principalmente por el repunte de BTC y ETH.
Bajo la generación 1, el trader pagaría $175K por las acciones más $165K de margen en USDT para los perpetuos ($82K para BTC, $60K para ETH y $23K para el corto del Nasdaq-100). La generación 2 requería los mismos $165K, pero en un fondo compartido, de modo que las ganancias en una posición podían compensar las pérdidas en otra.
Bajo la generación 3, los $175K de acciones de chips cuentan como garantía a una tasa de descuento del 95%, contribuyendo aproximadamente $166K. Eso cubre completamente el requisito de margen de $165K, por lo que el trader no aporta USDT adicional. El único capital comprometido son los $175K gastados en acciones que el trader quería mantener de todos modos. Eso son $165K menos, o el 16.5% del nocional y aproximadamente la mitad del capital que de otro modo se requeriría.
Cómo funciona la tasa de descuento
La tasa de descuento es la proporción del valor de mercado de un activo que la cuenta cuenta como garantía. Las stablecoins son el punto de referencia al 100%. Todos los demás activos se descuentan para tener en cuenta la caída de su valor mientras se liquida una posición.
| Nivel de activo | Tasa de descuento (posiciones pequeñas) |
|---|---|
| USDT, USDC | 100% |
| BTC, ETH, BGUSD | 98% |
| Otras stablecoins (USDe, PYUSD) | 95% |
| Altcoins de gran capitalización y acciones estadounidenses grandes | 95% |
| Altcoins de mediana capitalización (UNI, AAVE) | 90% |
| Tokens más pequeños (OP, POL) | 80% |
Dos factores determinan la tasa. El primero es el activo en sí: los activos más líquidos y menos volátiles contribuyen más. BTC y ETH se descuentan menos que las acciones de gran capitalización porque se negocian de forma continua en mercados profundos, mientras que las acciones tokenizadas pueden ser menos líquidas fuera del horario tradicional del mercado. Bitget aún negocia rStocks de forma continua, incluidos fines de semana y feriados, por lo que pueden liquidarse en cualquier momento contra el precio de referencia.
El segundo factor es el tamaño de la posición. Las tenencias más grandes obtienen una tasa más baja, lo que refleja el impacto de mercado de deshacerlas. Para BTC y ETH, la tasa se mantiene en 98% por debajo de $1M y disminuye gradualmente hasta 50% entre $80M y $100M. Una acción tokenizada de gran capitalización como rNVDA mantiene 95% hasta aproximadamente $500K antes de disminuir, mientras que nombres más volátiles como rMSTR disminuyen más rápido.
Prueba de estrés: el colchón de garantía
La cartera modelada abre con un capital ajustado de aproximadamente $166K, muy por encima del margen de mantenimiento de aproximadamente $8,150 en el que comienza la liquidación. Debido a que la cuenta comienza cerca de su margen inicial, Block Scholes probó cómo se comporta el colchón bajo estrés.
| Escenario | −10% | −20% |
|---|---|---|
| Las acciones de chips caen solas | $150K | $133K |
| Chips, BTC, ETH y Nasdaq-100 caen juntos | $90K | $14K |
Una liquidación limitada a los fabricantes de chips tiene un efecto contenido, ya que las acciones se mantienen sin apalancamiento. Una liquidación amplia golpea más fuerte, principalmente a través de las posiciones apalancadas de BTC y ETH: de la caída de $76K al −10%, $16.6K provienen de la garantía en acciones.
En esta cartera, la liquidación se alcanza con una caída correlacionada de aproximadamente el 21%. Aproximadamente $30K de USDT adicional extenderían eso a aproximadamente el 25%. Mantener $166K de USDT en lugar de garantía en acciones empujaría el punto de liquidación a aproximadamente el 27%. La conclusión del informe: la elección de la garantía importa tanto como su cantidad.
Cómo la correlación afecta la eficiencia del capital
Las criptomonedas y las acciones comparten impulsores comunes como la liquidez global, las tasas reales y el apetito por el riesgo, por lo que la correlación positiva entre ellas es el estado más común. Desde enero de 2022, la correlación de 60 días entre BTC y el ETF Nasdaq-100 ha promediado +0.41, oscilando entre −0.13 y +0.75. Cayó a un promedio de +0.07 entre noviembre de 2023 y mayo de 2024, luego volvió a subir y promedió +0.53 durante el shock arancelario de abril a junio de 2025
La volatilidad es el segundo factor. Desde 2022, BTC ha promediado una volatilidad anualizada del 51% frente al 22% del Nasdaq-100. La garantía de menor volatilidad ayuda a preservar el colchón de margen. Sin embargo, la cesta de chips registró una volatilidad del 56% del 1 de junio al 25, de agosto de 2026, por encima del 40% de BTC, mientras que el ETF Nasdaq-100 se mantuvo en 26%. Por lo tanto, los índices diversificados muestran el beneficio de menor volatilidad de manera más consistente que las acciones individuales o una cesta sectorial concentrada.
Block Scholes mapea la garantía en una cuadrícula de correlación y volatilidad. La garantía de baja volatilidad y correlación negativa conlleva el menor riesgo relativo de liquidación, y la de alta volatilidad y correlación positiva el mayor. Al 25, de agosto de 2026, la cesta de chips se situaba justo dentro de la celda de mayor riesgo, con una correlación de +0.19 con la cartera y una volatilidad del 56%. USDT se sitúa en la celda de bajo riesgo.
Una rStock, varios roles
En la cuenta unificada, una sola tenencia de rStock puede cumplir varios propósitos a la vez:
- Exposición a acciones: el token sigue a la acción estadounidense subyacente.
- Dividendos en USDT: Reality, el emisor detrás de Stocks 2.0de Bitget, paga dividendos en efectivo elegibles directamente en USDT en lugar de reinvertirlos.
- Margen: la tenencia puede respaldar futuros y otras posiciones sin venderse.
- Préstamo de stablecoins: la tenencia puede pignorarse para pedir prestadas stablecoins.
La exposición y los dividendos provienen de poseer el token. El margen y el préstamo utilizan el mismo valor de garantía, por lo que la garantía utilizada para uno no está disponible para el otro.
Conclusión
La Cuenta Unificada Multi-Activo de Bitget extiende el margen de cartera de cripto a acciones tokenizadas y otros activos del mundo real. En el modelo de Block Scholes, las posiciones que antes requerían aproximadamente $165K de margen separado en USDT pueden respaldarse con tenencias de acciones que el trader ya posee. La resiliencia de la cartera depende de la combinación de garantías: su correlación y volatilidad determinan qué tan rápido se erosiona el colchón de margen. Bitget también puede ajustar las tasas de descuento dinámicamente, cambiando cuánto margen proporciona una tenencia.
