La cámara de compensación de valores de EE. UU., DTCC, ha iniciado un piloto de tokenización en el que participan cerca de 40 firmas financieras y proveedores de tecnología, trasladando acciones de primer nivel y bonos gubernamentales a rieles de blockchain. Según un informe de WuBlockchain, los activos del piloto incluyen acciones de Microsoft Corp., el Invesco QQQ Trust Series 1, el SPDR S&P 500 ETF Trust, ETF de bonos del Tesoro a corto plazo y bonos del gobierno de EE. UU. en varios vencimientos. El grupo de participantes se lee como un directorio de Wall Street: BlackRock, JPMorgan Chase, Goldman Sachs, Vanguard y la Bolsa de Nueva York están entre los que prueban la tecnología. DTCC espera lanzar formalmente un servicio de tokenización en octubre.
Las versiones tokenizadas tendrán los mismos derechos de propiedad, dividendos y gobernanza que los valores subyacentes. Ese detalle importa porque indica que DTCC no está reinventando el instrumento, solo reconstruyendo la liquidación y custodia en un libro mayor programable. Para las mesas institucionales que ya confían en DTCC como la plomería central de aproximadamente 1,8 mil billones de dólares en transacciones anuales de valores, esto elimina una capa de incertidumbre legal que ha mantenido a las finanzas tradicionales alejadas de la tokenización.
Por qué importa la cámara de compensación
DTCC opera la infraestructura central de liquidación y custodia para acciones, bonos corporativos y deuda gubernamental de EE. UU. Un movimiento tan profundo hacia la tokenización por parte de la organización propietaria de National Securities Clearing Corporation y The Depository Trust Company es una señal diferente a la de los pilotos fintech o las plataformas de emisión nativas de cripto. Significa que la plomería posterior a la negociación en sí está siendo recableada, con acceso directo a la misma red de corredores de bolsa y custodios que maneja billones en volumen diario.
El piloto también llega en un momento en que la tokenización de activos del mundo real se está acelerando. En un reciente resumen semanal de tokenización, el valor combinado en cadena de los activos tokenizados del mundo real superó los 20.000 millones de dólares, con movimientos importantes de Bullish y Ondo Finance junto a JPMorgan. La participación de DTCC añade credibilidad de nivel de infraestructura que los pilotos del sector privado nunca han logrado por sí solos.
Lo que aún no está claro
Varias preguntas se ciernen sobre el cronograma de octubre. DTCC no ha revelado qué red blockchain utilizará, si el libro mayor será permisionado y cómo la finalidad del consenso cumplirá con las demandas de velocidad de liquidación de los horarios de mercado existentes. La aprobación regulatoria es otra variable; el lanzamiento del servicio requerirá luz verde de la SEC y otros organismos, y propuestas de tokenización anteriores han tardado más de lo esperado en superar los obstáculos de cumplimiento.
Luego está el rompecabezas de la estructura del mercado. Las acciones tokenizadas técnicamente podrían liquidarse en minutos o segundos, pero acortar aún más el ciclo de liquidación, desde el actual T+1, plantea preguntas de margen, liquidez y garantías que las mesas de margen y los corredores principales apenas están comenzando a modelar. La verdadera prueba será si los grandes gestores de activos y creadores de mercado realmente asignan balance a posiciones tokenizadas junto con su libro tradicional.
La división entre la innovación de back-office y el cabildeo
A pesar de la carrera por tokenizar, el lobby bancario está luchando simultáneamente contra un proyecto de ley de cripto histórico en el Congreso. Como se informó en un artículo separado de BlockchainReporter, los bancos están intentando bloquear la legislación que crearía un marco regulatorio para los activos digitales. El contraste es instructivo: las mismas instituciones que están cableando silenciosamente la liquidación de letras del Tesoro tokenizadas están presionando públicamente contra reglas que podrían traer claridad a los mercados cripto más amplios. Esa división es poco probable que se desvanezca rápidamente, y complica el camino para cualquier activo que se encuentre en la intersección de los dos regímenes.
Si el lanzamiento de octubre de DTCC se convierte en una nota al pie o en el comienzo de un cambio estructural depende de la aceptación de los custodios, la claridad de los reguladores y si los libros mayores subyacentes pueden manejar la finalidad de la liquidación a escala. Por ahora, la mayor señal es que la cámara de compensación central de los mercados de EE. UU. ya no solo está observando la tokenización, está cableando las tuberías.
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