La Autoridad Europea de Valores y Mercados (ESMA) está preguntando si los activos tokenizados pueden sobrevivir en el momento en que más se necesitan. El regulador de mercados de la UE abrió una convocatoria de evidencia sobre garantías tokenizadas el 9, de octubre de 2026, invitando a cámaras de compensación, bancos, custodios y proveedores de tecnología a explicar cómo los activos basados en blockchain podrían accederse, transferirse y convertirse en efectivo por una contraparte central (CCP) durante un impago o estrés de mercado. Las respuestas deben presentarse antes del 15, de enero de 2027.
La revisión apunta a una cuestión práctica en el centro de la tokenización del mundo real: si una garantía que existe como un token digital puede ser embargada, vendida y liquidada con la suficiente rapidez para proteger el sistema financiero cuando un miembro compensador incumple. ESMA no está proponiendo nuevas clases de activos, sino comprobando si las normas escritas para valores tradicionales siguen siendo adecuadas para activos emitidos o registrados en una blockchain.
Qué pregunta ESMA a las cámaras de compensación
La convocatoria de evidencia, publicada como documento de consulta, cubre el ciclo de vida completo de la garantía. Distingue entre «gemelos digitales» — versiones tokenizadas de activos ya mantenidos en infraestructura tradicional — y activos emitidos directamente en tecnología de registro distribuido, así como acuerdos híbridos que mezclan ambos. ESMA quiere entender si una CCP podría acceder, transferir y convertir cada modelo en liquidez cuando sea necesario, y cómo la protección del cliente, la segregación de activos y la firmeza de la liquidación se mantienen cuando los sistemas blockchain interactúan con la infraestructura de posnegociación convencional.
El presidente del Comité de Supervisión de CCP de ESMA, Klaus Löber, enmarcó la prueba como un suelo más que una relajación. «La garantía debe ser de alta calidad, legalmente exigible, altamente líquida y fácilmente disponible operativamente», dijo, «incluso en condiciones de estrés y tras el impago de un miembro compensador». El regulador quiere evidencia sobre si la tokenización cambia el perfil de riesgo de la garantía que ya es elegible.
Por qué importa ahora la garantía tokenizada
La consulta llega cuando la tokenización pasa de los pilotos a la infraestructura institucional en vivo. En los últimos meses The Clearing House seleccionó a Quant para impulsar una red de depósitos tokenizados, mientras que la Autoridad de Conducta Financiera del Reino Unido abrió una convocatoria paralela de aportaciones sobre oro tokenizado para los mercados mayoristas. La movilización de garantías es donde la tokenización se encuentra más directamente con la compensación central, porque mover y reutilizar garantías de manera más eficiente es una de las ganancias más claras de la tecnología.
La presidenta de ESMA, Verena Ross, dijo que la tokenización «tiene el potencial de hacer los mercados financieros de Europa más eficientes, integrados e innovadores», al tiempo que insistió en que el bloque construya «las condiciones para que los mercados tokenizados operen de forma segura y a escala transfronteriza, con seguridad jurídica, infraestructuras interoperables y supervisión adecuada».
Qué sucede a continuación
Las partes interesadas tienen hasta el 15, de enero de 2027 para responder a través de la página de consulta de ESMA. Las respuestas se publicarán después de la fecha límite a menos que un encuestado solicite confidencialidad. ESMA planea evaluar los comentarios en el primer trimestre de 2027 y luego decidir si las normas existentes son suficientes o si se necesita convergencia supervisora o acción regulatoria. El resultado es una revisión, no una norma: una convocatoria de evidencia no cambia por sí misma qué activos puede aceptar una CCP como garantía.
Preguntas frecuentes
¿Qué es la garantía tokenizada?
La garantía tokenizada es una representación basada en blockchain de un activo como un bono, una acción o una participación de un fondo del mercado monetario que se pignora para cubrir pérdidas en una operación. Puede ser un gemelo digital de un activo mantenido en infraestructura tradicional o un activo emitido directamente en un registro distribuido.
¿Por qué ESMA está revisando la garantía tokenizada?
ESMA quiere saber si una cámara de compensación podría acceder, transferir y convertir la garantía tokenizada en efectivo durante un impago o estrés de mercado, y si las salvaguardas para la protección del cliente, la segregación y la firmeza de la liquidación se mantienen cuando los sistemas blockchain se encuentran con la infraestructura de posnegociación tradicional.
¿Cuándo es la fecha límite de ESMA para la garantía tokenizada?
Las partes interesadas deben responder antes del 15, de enero de 2027. ESMA evaluará las respuestas en el primer trimestre de 2027 antes de decidir sobre cualquier acción regulatoria o supervisora adicional.
¿Significa esto que los activos tokenizados ahora pueden usarse como garantía?
No. La convocatoria de evidencia no cambia qué activos son elegibles como garantía. Recopila información para determinar si el marco existente puede acomodar los acuerdos tokenizados de manera segura y efectiva.
¿Qué modelos de tokenización cubre ESMA?
La revisión cubre versiones tokenizadas de activos mantenidos en infraestructura tradicional, activos emitidos directamente en tecnología de registro distribuido y acuerdos híbridos, incluida su interacción con efectivo tokenizado y otros activos de liquidación.
